Krótko- i długoterminowe kształtowanie się stóp zwrotu na przykładzie IPO spółek z sektora gier wideo na GPW w Warszawie
DOI:
https://doi.org/10.26485/SPE/2020/117/19Słowa kluczowe:
niedowartościowanie, underperformance, IPO, rynek kapitałowy, gry wideoAbstrakt
Przedmiot badań: W artykule zaprezentowano analizę opłacalności inwestycji w akcje spółek z sektora gier wideo w pierwszej ofercie publicznej oraz w dłuższym terminie. Badanie weryfikuje powszechnie występujące zjawisko na rynkach kapitałowych, dotyczące niedowartościowania cen akcji (underpricing) w IPO, a następnie spadku notowań spółki po jej wejściu na giełdę (underperformance).
Cel badawczy: Głównym celem pracy jest zaprezentowanie kształtowania się stóp zwrotu z inwestycji w akcje spółek z sektora gier wideo, notowanych na głównym rynku GPW i NewConnect, podczas pierwszej oferty publicznej oraz w okresie do jednego roku od jej przeprowadzenia. W celach porównawczych, przedstawiony został również poziom niedowartościowania cen akcji dla szerokiego rynku.
Metoda badawcza: Obliczenie poziomu niedowartościowania cen akcji w IPO zostało przeprowadzone przy wykorzystaniu nieskorygowanej oraz skorygowanej natychmiastowej stopy zwrotu. Do wyliczenia zmian cen akcji w dłuższych interwałach wykorzystane zostały stopy zwrotu „kup i trzymaj” BHR oraz BHAR, uwzględniające zmianę szerokiego rynku.
Wyniki: Uzyskane wyniki wskazują na występowanie zjawiska niedowartościowania ceny akcji podczas IPO bez względu na rynek notowań spółek z sektora gier wideo, którego poziom jest wyższy niż dla szerokiego rynku. Jednocześnie, długoterminowy spadek wartości spółki po debiucie giełdowym zauważalny jest dla 41% podmiotów notujących wzrost cen akcji w pierwszym dniu notowań.
##plugins.generic.usageStats.downloads##
Bibliografia
przedsiębiorstwa w Polsce w XXI w., w: A. Fierla (red.), Finan¬sjeryzacja gospodarki i jej wpływ na przedsiębiorstwa, Oficyna Wydawnicza SGH, 2017, s. 185–202.
Aussenegg W., Underpricing and the aftermarket performance of initial public offerings: the case of Austria, w: G.N. Gregoriou (red.), Initial Public Offerings (IPO): An International Perspective of IPOs, Butterworth-Heinemann, 2006, s. 187–213.
Austrian Institute for SME Research and VVA Europe, Boosting the competitiveness of cultural and creative industries for growth and jobs, European Commission, 2016.
Barber B.M., Lyon J.D., Detecting long-run abnormal stock returns: the empirical power and specification of test statistics, Journal of Financial Economics 1997/43/3, s. 341–372.
Czapiewski L., Jewartowski T., Kałdoński M., Mizerka J., Determinanty natychmiastowych stóp zwrotu z akcji spółek Skarbu Państwa dokonujących pierwotnych ofert publicznych, Ekonomista 2014/4, s. 571–590.
Czapiewski L., Lizińska J., Performance of Polish IPO Firms: Size and Profitability Effect, Gospodarka Narodowa 2014/1, s. 53–71.
Fama E., Market efficiency, long-term returns, and behavioral finance, Journal of Financial Eco¬nomics 1998/49/3, s. 283–306.
Hill-Whittall R., Indie games. Podręcznik niezależnego twórcy gier, Merlin Publishing, 2017.
Ibbotson R.G., Ritter J.R., Initial Public Offerings, w: R.A. Jarrow, V. Maksimovic, W.T. Ziem¬ba (red.), Handbook of Operations Research and Management Science 1995/9, s. 993–1016.
Ilnicki R., Polskie gry komputerowe lat 90. w perspektywie chaoestetyzacji, w: A. Jelewska (red.), Sztuka i technologia w Polsce. Od cyberkomunizmu do kultury makerów, Wydawnic¬two Naukowe UAM, 2014, s. 125–149.
Klimas P., Current Revenue (Monetisation) Models of Video Game Developers, Journal of Man-agement and Financial Sciences 2017/X/28, s. 119–136.
Klimas P., Game Developers’ Business Models – The Key Activities Exploration, International Journal of Contemporary Management 2018/17/1, s. 99–117.
Kochalski C., Ratajczak P., Długoterminowe stopy zwrotu z akcji spółek przeprowadzających pierwszą ofertę publiczną na polskim rynku giełdowym, w: N. Duraj, M. Papiernik-Wojde¬ra (red.), Paradygmaty i instrumenty kreowania wartości przedsiębiorstwa, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź 2013, s. 133–143.
Kooli M., Suret J.-M., The Underpricing of Initial Public Offerings: Further Canadian Evi¬dence, Serie Scientifique, Scientific Series, 2001.
Kosman M., Nie tylko Wiedźmin. Historia polskich gier komputerowych, Open Beta, 2015.
Lizińska J., W poszukiwaniu przyczyn długookresowej reakcji cenowej po dokonaniu emisji IPO, Zarządzanie i Finanse 2013/11/2/2, s. 227–239.
Lizińska J., Zróżnicowanie cech spółek dokonujących IPO na rynkach wschodzących i rozwinię¬tych, Zeszyty Naukowe Politechniki Śląskiej 2014/74, s. 383–392.
Ljungqvist A., IPO Underpricing: Empirical Corporate Finance, NYU Press, 2004.
Loughran T., Ritter J.R., Rydqvist K., Initial Public Offerings: International Insights, Updated May 6, 2020, https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/Int.pdf; stan na 29.05.2020 r.
Miller E.M., Long run underperformance of initial public offerings: an explanation, Department of Economics and Finance Working Papers, 1991–2006, Paper 2000/16.
Miller E.M., Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinion, Journal of Finance 1977/32/4, s. 1151–1168.
Perera W., Kulendran N., Why does underperformance of IPOs in the long-run become debat-able? A theoretical review, International Journal of Accounting & Business Finance 2016/1, s. 1–13.
Pomykalski P., Domagalski M., IPO Underpricing and financial analysts’ forecast accuracy in Poland, ACTA Universitatis Lodziensis, Folia Oeconomica 2015/1 (310), s. 117–132.
Ritter J.R., Initial Public Offerings: Updated Statistics on Long-run Performance, March 10, 2020, https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/IPOStatistics2019_Longrun.pdf; stan na 29.05.2020 r.
Schuster J.A., IPOs: Insights from Seven European Countries, Discussion paper (461). Financial Markets Group, London School of Economics and Political Science, 2003, s. 1–39.
Sieradzki R., Does it pay to invest in IPOs? Evidence from the Warsaw Stock Exchange, National Bank of Poland Working Paper 2013/139, https://www.nbp.pl/publikacje/materialy_i_stu¬dia/139_en.pdf
Suteniec G., Dzięki grom na GPW będzie druga Japonia, Puls Biznesu, 19.04.2020 r.
Trąpczyński A., Niedowartościowanie pierwotnych ofert publicznych w świetle koncepcji teore¬tycznych, Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny 2017/2, s. 143–159.
Zieliński K., Long Run Stock Performance of Initial Public Offerings: An International Insight, Trends of the World Economy – Key Problems of Selected Economies, Regions and Indus¬tries, 5th Edition, 2013, s. 195–210.
http://polskiegry.eu/; stan na 29.05.2020 r.
https://bloomberg.com/news/articles/2020-04-03/gamemaker-is-now-warsaw-s-biggest-stock-in-new-virus-world-order; stan na 29.05.2020 r.
https://emerging-europe.com/business/polands-cd-projekt-beats-out-ubisoft-to-become-europes-most-valuable-gaming-company/; stan na 29.05.2020 r.
https://gov.pl/attachment/3659092b-977a-47a2-9e84-ea029a69f343; stan na 29.05.2020 r.
https://gpw.pl/; stan na 29.05.2020 r.
https://newconnect.pl/; stan na 29.05.2020 r.
https://polskigamedev.weebly.com/lista-a-z; stan na 29.05.2020 r.
